关税战升级！美印摩擦能改写黄金格局？

周三（8月27日），美国总统特朗普对印度输美商品的关税举措如期生效——税率较此前翻倍至50%，叠加印度因购买俄罗斯石油已被征收的25%惩罚性关税，印度出口的服装、珠宝、鞋履等核心商品实际关税达50%，成为美国当前对全球实施的最高关税水平之一。这场关税战不仅加剧了美印双边紧张关系，更可能通过“避险情绪升温、美国通胀压力加大、去美元化进程提速”三重路径，成为黄金市场的潜在支撑，使其成为当前全球资本市场的关键受益资产。



关税战引爆避险情绪，黄金“安全属性”率先激活
由于印度每年40亿的贸易逆差，美印关税升级可能难以避免，最终打破全球贸易格局稳定性，引发金融市场对供应链断裂与地缘风险的担忧。黄金作为传统避险资产的配置需求首当其冲被激活。

从印度国内市场看，此次关税覆盖印度输美870亿美元商品的55%，涉及数以千计出口企业（包括总理莫迪家乡古吉拉特邦的中小企业），市场对印度经济增速放缓、卢比贬值的担忧加剧。

作为全球第二大黄金消费国，印度投资者向来将黄金视为“危机缓冲器”——2024年印度黄金ETF已实现3740亿卢比（约44亿美元）资产管理规模，同比增幅54%；而关税生效后，印度民间对黄金的增持意愿可能会进一步上升，市场预计短期黄金ETF资金流入将环比增加30%，金条与金币需求或从2024年的46吨升至60吨以上。


（美印贸易逆差一览）

从国际市场看，美印紧张关系还可能向多领域扩散：尽管两国在四方安全对话（Quad）框架下重申合作意愿，但五轮贸易谈判破裂已暴露深层分歧，且印度正加速联合中国、俄罗斯拓展经贸合作（如将出口市场转向中国、拉美及中东）。这种“地缘阵营化”趋势可能削弱全球投资者对美元资产的信心，部分资金开始转向黄金避险。

历史数据显示，2024年全球地缘冲突升级期间，黄金价格与美印贸易摩擦强度呈显著正相关，此次关税生效后，伦敦金现货价格波动率已从12%升至18%，纽约期金未平仓合约单日增加12%，反映市场对黄金的避险配置需求正在快速累积。

美国通胀压力陡增，通胀预期或支撑金价
印度作为美国重要的商品供应方，50%高关税直接推升美国国内进口成本，可能加剧美国国内通胀压力，而使美元的购买力下降，变相利好黄金等非美元资产。

从通胀传导路径看，印度对美出口的商品中，珠宝（占美国进口30%）、仿制药（占美国市场60%）、电子产品零部件等均属于居民消费或工业生产的关键品类。关税生效后，美国珠宝零售价预计上涨25%，药品价格或飙升30%，核心CPI（消费者物价指数）可能突破当前3.1%的水平，向4%关口靠近。美国贸易代表办公室数据显示，印度对美出口的汽车相关产品关税已达100%，农产品平均税率39%，而此次关税覆盖范围进一步扩大，将形成“进口成本上涨→终端物价抬升→通胀粘性增强”的传导链。


（美国与印度相互商品进口情况）

通胀压力的潜在上升将削弱美元币值的稳定性。即使美联储因此维持高利率更久。对于黄金而言，实际利率（名义利率-通胀率）是核心定价逻辑——若美联储降息预期降温，而通胀仍在上升，实际利率将被动下行，黄金作为“非生息资产”的机会成本降低，仍然会显著提升。例如，2024年美国CPI超预期上涨期间，伦敦金现货价格单周上涨3.2%，此次美印关税引发的通胀压力，有望复制这一逻辑，推动金价向3500美元/盎司关口靠近。


若美印贸易战升温，可能加剧印度“去美元化”决心
面对美国关税压力，印度的应对策略——包括拓展非美出口市场、优化外汇储备结构、推进本土黄金定价中心建设——正加速全球去美元化进程，而黄金作为“非美核心资产”的货币属性将进一步凸显。

印度转向非美市场的同时，正推动孟买打造国际黄金现货交易所，试图打破伦敦、纽约对全球黄金定价的垄断。当前印度黄金消费占全球需求的22%，若孟买交易所实现“卢比计价黄金合约”与“实物交割互认”，将形成“亚洲需求→本土定价→非美结算”的闭环，削弱美元在黄金定价中的主导地位。

结语
美印关税战如果后续升级，则就非单纯的贸易摩擦，已超越“商品供需”层面，而是深入到“避险属性、抗通胀功能、货币属性”三重维度。对于全球央行而言，增持黄金、参与非美黄金定价体系，将成为对冲美元风险、稳定主权货币信用的重要选择。

技术面上现货黄金价格正在挑战自4月22日起形成的原始下降通道，在美印关税战与去美元化的共振下，黄金可能正迎来新一轮结构性机会。但是短期价格仍然主要看美联储的利率决策，交易员们需要紧盯美国周四的GDP数据和周五的PCE通胀报告。


（现货黄金日线图，来源:易汇通）

北京时间16:36现货黄金现报3382.85美元/盎司。