中信建投期货：观望情绪浓厚，期钢延续震荡

螺纹钢： 上周螺纹钢产量环比续增 1.63%至 232.37 万吨，总库存继续减少 2.54%至 777.73 万吨，而表需增逾1%至 252.68 万吨。期螺震荡趋弱，市场观望心态有所增加，刚需和投机采购情绪不高。潜在利好是外围风险加剧引发国内政策预期增强，重点关注国内政策端情况。


热卷： 上周热轧产量减少近 3%至 313.3 万吨，钢厂主动调节生产带来热卷供应收缩，但需求大幅走弱，上周热卷表需环比降幅超 5%。基本面并未改善，且关税风险扰动市场，热卷价格继续承压运行。在国内利好政策出台前，热卷价格仍处于弱势。 策略上观望为主。

聚烯烃供给端：近期关税政策扰动下，原油开启大幅下跌，聚烯烃估值及生产利润均大幅修复。供给端检修开启，随着时间临近一二季度之交，聚烯烃检修量将迎来显著上升，但当前利润水平仍偏高，预计检修不及 2024 年同期水平，实际带来的供给减量或有限，供给仍将维持偏高位置运行。 需求端&库存：聚烯烃下游开工阶段性顶点，旺季备货需求推升乏力，内需将季节性环比走弱，同时关税政策扰动使得聚烯烃终端制品需求出口难言乐观，且当前利润水平下预计开工将维持高位，库存承压。

沪铅：隔夜沪铅偏弱震荡。基本面来看，再生炼企小幅调整原料报价，整体到货量依旧不佳。期现以及精废之间差价谨慎，炼厂借售报价坚挺。供应端，冶炼企业出货积极性大减，且减产意愿上升。需求端，淡季考验下，蓄企接货仍以长单为主，散单刚需压价接货。 总体来看，铅价暂以成本线为支撑，短时宏观情绪仍然不佳，压制铅价反弹。

沪锌：隔夜沪锌偏弱震荡。宏观面，欧美关税谈判陷入僵局，市场情绪仍然低迷；此外美经济担忧仍存，纽约制造业整体商业状况指数尚处于萎缩区间。基本面看，供应端，短期锌矿供应宽松，4 月预计加工费仍有小幅上行空间。据百川盈孚调研，目前炼厂冶炼利润仅达到不亏损微盈利状态，后续提产意愿有限，供应端变动不大。需求端，四月中旬下游表现中规中矩，镀锌抢出口行情告一段落，现货升水续涨乏力。 整体来看，现货表现较上周更为低迷，预计锌价承压运行。

双焦：近期钢厂仍有利润，生产意愿偏强，铁水产量或仍维持上行。但中期钢材需求面临季节性下滑和出口走弱的双重风险，后续铁水增长空间和时间可能有限，关注何时见顶。多数钢厂焦炭库存水平偏高，焦炭生产强度也不算低，焦炭提涨驱动一般，第一轮提涨落地后，后续提涨轮次不宜过度乐观。焦煤矿山产量继续回升，海运煤和口岸通关边际下降，煤矿库存压力依然偏大。 策略：焦煤 09 合约上方压力 1030-1060 元/吨，可择机尝试波段做空，焦炭观望。

铁合金：合金企业亏损压力偏大，近期减产范围仍在增加，产量或将继续下降。但仓单增长较快，工厂库存亦在增加，现货并不短缺。钢厂生产强度继续增加，但未来空间已经比较有限。钢材需求季节性峰值基本出现，后期面临季节性走弱和出口下行的双重风险，钢厂生产强度或被迫降低。供应虽然下降，但需求下降风险也在增加，基本面压力尚存。 观点：短期观望，上方压力硅锰 6300-6400 元/吨、硅铁 6100-6200 元/吨。

铜：周二晚铜价震荡整理，沪铜主力微跌至 75830 元，伦铜回落至 9136 美元，美铜至 4.66 美元/磅，溢价约 13%。 宏观中性偏空。美国 4 月纽约联储制造业指数回升至-8.1，欧元区 4 月 ZEW 经济景气指数降至-18.5，海外经济不确定性仍高。凌晨白宫转述称特朗普对中美博弈维持等待谈判立场，市场情绪转弱。 基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单增加 2840 吨至 9.2 万吨，LME 铜累库 4650 吨至 21.2 万吨。铜价企稳后现货交投改善，SMM 电解铜现货平水跃升至升水低位。总体来看，对等关税未降级加之海外经济数据趋于降温，需求前景的不确定性对铜价仍有施压，预计短期价格承压震荡。今日沪铜主力运行区间参考 74900-76000 元/吨。策略上，短线区间为主，中线空单底仓继续持有。

股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.15%，深证成指跌 0.27%，创业板指跌 0.13%，科创 50 跌 0.78%，沪深 300 涨 0.06%，上证 50 涨 0.24%，中证 500 跌 0.44%，中证 1000 跌 0.41%。两市成交额为10771.94 亿元，较前一交易日减少约 2002.80 亿元。
申万一级行业中，表现最好的行业分别为：美容护理(2.27%)，银行(1.50%)，家用电器(1.35%)。表现最差的行业分别为：国防军工(-1.78%)，商贸零售(-1.37%)，电子(0.97%)。 基差方面，IF、IH、IC 基差均小幅走弱，IM 基差贴水小幅收窄。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-5.40%、-10.50%，IC、IM 当季合约年化基差率为-18.50%、-21.90%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 昨日股指小幅低开震荡后小幅收涨。近日，美政府宣布对其进口半导体技术及相关下游产品进行国家安全调查，使市场情绪再度受到关税扰动压制。两市成交额再度大幅萎缩，市场恐慌情绪虽在上周得到较大程度释放，但目前避险观望情绪依然较强。中美关税博弈仍未明朗，市场风险与波动仍处于高位区间，应谨慎控制风险。短期来看，中美关税摩擦过程中仍存有超预期冲突对指数点位造成较大冲击的可能，近期可持续各国与美国关税谈判进程、金融市场相关刺激政策、降息降准相关的货币政策以及对出口依赖度较高企业的帮扶政策等，短期波动性风险仍然存在，大盘或强于中小盘。

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