本轮行情是慢牛长牛 不是快牛疯牛

从6月底开始的这一轮上升的行情走势较为强劲，成交量不断放大，从站上2万亿到突破3万亿，创出历史次高的日成交量。投资者的情绪也随着点位的回升而不断亢奋。两融余额在8月5号首次突破2万亿创出十年新高后，近期又增加了3000亿，创出历史新高。与十年前的高点相比，当前市场的流通市值大大增加了。从两融余额和流通市值的比重来看，现在仍然属于相对偏低的水平，目前两融余额占流通市值的比重不到3%，而十年前约为4.27%。更重要的是，十年前市场有较多的场外配资，场外配资的量可能是场内的两倍以上。因此，当前的杠杆率并不如当时高，预计目前仍处于牛市的初级阶段，还未进入中后期。

尽管如此，市场短期的放量暴涨也引发了很多投资者的担忧，包括许多谨慎的投资者开始考虑暂时撤退或获利了结。当市场成交量逼近去年10月8号创出的3.45万亿历史高点后，已经出现了回调。从上周五开始市场便出现了一波调整，本周调整幅度加大。然而，这一调整我认为是这一轮牛市行情中的正常调整，并不是趋势性的改变。推动这轮牛市的核心驱动因素依然存在。一方面是政策的支持，从稳经济增长的住房政策出台，到支持股市发展的政策、吸引中长期资金入市等政策将不断提升市场表现。另一方面，资金面流入依然源源不断。总结一下，目前大致有六路资金流入股市，第一路资金为机构资金，特别是险资的加仓，带动银行等大盘蓝筹股上升，对这轮行情的突破起到了重要作用；第二路资金则是居民存款搬家，过去五年居民存款增加了60万亿，目前达到160万亿，而目前六大行一年期存款利率已跌破1%，部分银行三年期存款利率也跌破2%，低存款利率或促使一部分存款搬家寻找新的机会，当股市呈现上行趋势时，居民储蓄通过直接开户入市或购买基金入市，这将为资本市场带来增量资金；第三路资金是从债市流出的资金，我们看到股市上升时，债市出现了较为明显的回落，说明一部分投资者正在抛售债券，增持权益资产，这一趋势未来可能会进一步加强；第四路资金是从楼市流出的资金，当前我国楼市整体成交低迷，房价上涨预期发生了根本性改变，一部分投资者卖掉多余的房子或原本准备买房的资金可能会流入股市寻找机会；第五路资金是从传统行业，特别是产能过剩行业退出来的资本，这些资本需要在资本市场找到机会实现转型；第六路资金是外资流入，今年上半年的外资流入达到101亿美元，下半年如市场行情好转，外资流入或会加速。这六路资金正在逐步流入资本市场，共同推动这轮行情的深化。

我认为这轮行情不是快牛疯牛，而是一轮有望持续演绎的慢牛长牛行情。从节奏上来看，这可能不会是单边上涨，过程中或会伴随多次调整。我今年多次强调这一观点，并且已经得到了初步验证。市场在快速上升后出现一定回调也是牛市的特征，特别是前期爆炒的科技股，这一轮调整可能会更快，慢涨急跌是牛市的重要特征。因此，总体来看，目前预计仍处于牛市的初期，尚未进入中后期，所以大家不必过于担心。